近年來，受疫情及經濟下行等復雜因素影響，實體經濟發展遇到了極大挑戰，中國經濟社會面臨前所未有的考驗。黨中央、國務院為進一步謀求穩定高質發展，要求金融投資機構致力于打通實體經濟“血脈”，強健實體經濟“筋骨”。作為國有投資公司，銀河投資始終以服務國家經濟建設為己任，堅持金融報國的初心和使命，將自身的發展與國家命運緊密結合，在助企紓困的國家政策指引背景下，銀河投資深入研究新時代困境資產轉型發展課題，力求通過特殊機遇股權投資和特殊機遇房地產投資靈活配置資產，滿足困境資產機構的多樣化融資需求，為構建新發展格局、實現高質量發展貢獻力量。
一、經濟低位區間，困境資產凸顯
困境資產主要指企業正常經濟活動不可持續或難以持續，且通過自身努力無法改善，但具備可救助價值與救助可能性的資產或企業。在美國等發達市場，主要是由私募基金或對沖基金設立困境投資基金，投向不良資產、陷入困境的企業的“垃圾債”等；在國內，困境投資多以“紓困”或不良投資的名義介入，主要參與者是政府下屬的國資、國資系融資擔保公司，還有部分券商、保險資金和私募基金少量參與。
困境資產投資具有投資規模大、回收周期長，但回報穩定、抗周期性良好的特點，與國有金融機構投資偏好具有天然的匹配性。如果能控制好風險收益，那么參與困境投資既能為自身獲得優質資產，又能直接發揮助企紓困的作用，在更大程度上實現投資機構與實體經濟的共生共贏。
據相關研究測算表明，“十四五”期間整個經濟體系或將出現11.7—16.8萬億元區間的困境資產處置及重組需求。據中國銀保監會發布《2022年一季度銀行業保險業主要監管指標數據情況》顯示，2022年一季度末，商業銀行不良貸款余額2.9萬億元，不良貸款率1.69%。商業銀行不良貸款余額達到歷史最高點。此外，信托、券商等非銀行金融機構也逐漸成為困境資產的主要供給來源。以信托行業為例，截至2020年一季度末，我國信托行業風險項目規模達6431億元，風險項目數達到1626個，數量和規模都創下近年來新高，而近一段時期以來信托業整體情況亦無明顯改善。總的來看，各類困境資產處置需求將進一步增加，這將為困境資產投資帶來機遇。
二、踐行國企職責，破解紓困難題
困境資產的可救助性和相對較高的投資回報是保障困境資產行業轉型發展目標實現的前提條件。對銀河投資這樣的國有投資公司來說，困境資產行業機遇與挑戰并存，應是我們的合理賽道選擇。其主要考慮如下。
一是可提高國企社會責任。在國家產業政策指引下促進被救助企業可持續發展，滿足實體經濟對各類資源重組、市場運行效率提升的核心訴求，很好地體現國企助企紓困的責任擔當。二是可發揮聯動協同效應優勢。我們不僅要考慮各經濟權益相關方的利益，而且要發揮充分協調政府和監管部門的能力，統籌平衡各方訴求。協調整合多方優質資源，真正實現困境資產或困境企業的重整盤活和價值提升。三是可建立良好的品牌形象。保持穩定且可持續的項目投資和處置，吸引上下游優質的合作資源，在長期業務合作中將能夠建立良好的行業品牌，樹立行業優勢地位。四是可與困境企業建立長期戰略合作關系。通過積極拓展國有企業主輔業剝離、資本市場債券違約風險化解、實體企業紓困等業務領域，積極開展實質性重組類業務，為困境企業提供綜合賦能服務，能夠建立起與困境企業的長期合作關系，組建屬于自己的行業生態圈。
三、履行主責主業，抓好發展良機
今年以來，銀河投資進一步確立以困境資產處置為主責主業，充分發揮自身優勢、補齊短板，抓好在該領域的發展機會。
一是關注資產核心價值，助企紓困而不引火燒身。把握周期價值，抓住經濟運行或企業運營下行的時機，以相對低的價格拿到優質資產，階段持有并賦能進行處置，資產或企業恢復活力后適時退出。困境資產投資的業務邏輯是基于困境資產內在價值去評估和購買，底層資產的各種風險在投前評估時應完全掌握，通過盡調評估等手段把基礎邏輯和業務流程了解清楚，在公司內部決策時清晰把握這類投資的收益與風險。
二是強調投行化思維運作，共生共贏而不零和博弈。困境資產行業應更多從企業短期、中期、長期的訴求出發，注重判斷企業的長期價值，進行主動化管理，創造和提升企業價值。應介入困境資產的前期風險預判和早期風險救助，與困境企業決策層共同統籌安排綜合解決方案并推進落地執行，運用組合策略實現困境化解，推動困境資產機構與各投資主體共生，從競爭戰略向共生戰略轉型。
三是著力打造專業團隊，專業敬業而不渾水摸魚。困境資產投資面臨更具挑戰性的市場情形，要獲得長期穩健且可持續的收益，投資團隊自身需要具備核心處置能力和差異化競爭優勢，團隊專業度、從業經驗非常關鍵。只有讓專業的團隊做專業的事情，真正掌握處置退出的主動權，才能夠創造更穩健的收益，提升資產管理效率，實現穩健管理。
四是完善內部考核激勵約束機制，適度容錯而不苛求完美。困境資產管理和處置屬于知識密集型行業，涉及金融、證券、房產、評估、財務、稅務、法律等多個專業，業務開展的復雜度較高。目前看，盡職免責機制建設不完善等問題可能導致管理機制不夠順暢，因此既需要完善激勵，又需要加強盡職調查和審計監督，以防范和降低員工的道德風險。對團隊考核重點宜放在中周期、綜合性指標，不應苛求風險絕對厭惡，抓住單一虧損項目放大糾錯。
五是適度聚焦細分市場，完善核心優勢而不面面俱到。銀河投資的優勢業務領域包括股權投資業務，因此可以聚焦股權類困境資產項目，繼續利用好此前積累的相關經驗。此外，不動產類資產具有較強的現金流屬性及較高的安全邊際，可以不動產相關的處置類或重組類困境資產項目為重點，探索推廣不動產紓困商業模式，逐步構建積累符合銀河投資自身特點的困境資產價值判斷、運營管理及處置增值方面的核心優勢。
近年來，銀河投資在共建“一帶一路”、踐行“六保六穩”等國家重大戰略任務中始終全力以赴，精準施策，助企紓困，為經濟社會發展不懈奮斗。黨的二十大將至，銀河人滿懷金融報國、金融強國的理想情懷，繼續發揮自身優勢，圍繞困境資產等領域，為實體企業提供好服務，為經濟高質量發展做出新的更大貢獻。
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